Финансовое моделирование, ч. 5

Ну, что же, «Продолжаем разговор!» ©Карлсон.

Сегодня, наконец-то, увидим некоторые обобщенные результаты того, что мы наваяли до этого — увидим результирующие денежные потоки проекта.

Но перед эти надо еще кое-что посчитать: налоги (как бы неприятно это ни было…).

Снимок

Обращаю внимание, что из налогов на этом листе будем считать НДПИ (налог на добычу полезных ископаемых), налог на имущество и налог на прибыль. НДФЛ и отчисления, связанные с оплатой труда, уже посчитаны на листе OPEX, а НДС на данном предприятии считать нет смысла (выручка по золоту и серебру поступает без НДС, а НДС, который уплачивается контрагентам во время осуществления капитальных и операционных затрат, возмещается из бюджета в том же году). Если бы строилась модель предприятия, имеющего выручку с НДС, то пришлось бы отдельно считать входящий и исходящий НДС, чтобы потом рассчитать разницу, которую нужно уплатить в бюджет нашей Великой Родины.:)

НДПИ по золоту и серебру зависит от полученной за период выручки:

Снимок1

Налог на имущество считаем от средней стоимости основных средств за период. Исходим из предпосылок, определенных ранее: единый срок эксплуатации всех ОС, отсутствие выбытия основных средств за период реализации проекта. Если предпосылки иные — расчет стоимости ОС и амортизации, соответственно, изменится и усложнится.

Для начала собираем первоначальную стоимость ОС за каждый период (аналогично тому, как это делалось на листе OPEX, за тем исключением, что здесь учитываются также нематериальные активы:

Снимок2

Остаточная стоимость на начало нового периода равняется остаточной стоимости на конец предыдущего (логично, правда?). Я предпочитаю по возможности  и при необходимости даже такие очевидные вещи отдельно посчитать, чтобы потом лишнего не мудрить в длинных формулах и, соответственно, не ошибаться лишнего.

Снимок3

Считаем сумму основных средств, введенных в эксплуатацию за каждый период:

Снимок4Т.к. точно предсказать, когда именно будут введены в эксплуатацию активы, сложно на этапе долгосрочного планирования, то предполагаем, что ввод в эксплуатацию происходит в середине года. Поэтому амортизацию считаем в нашем случае так (первый год будет немного отличаться от остальных):

Снимок4a

Снимок5Остаточная стоимость на конец периода — это сумма того, что было на начало, плюс все, что прибыло, минус все, что убыло:

Снимок6

Считаем среднегодовую стоимость ОС:

Снимок7

И, собственно, из нее рассчитываем налог на имущество:

Снимок8

Для налога на прибыль намечаем место, но пока не заполняем, т.к. для этого пока не хватает данных:

Снимок8а

Переходим к листу Cash Flow — сборнику наших денежных потоков.:)

Снимок9

Суммируем операционные доходы и расходы в соответствующие строки, отведенные для операционных денежных потоков:

Снимок10

Получаем пока примерно следующее:

Снимок10а

Аналогично поступаем с инвестиционным денежным потоком:

Снимок12

И получаем:

Снимок11 Финансовый и совокупный денежные потоки пока не заполняются в связи с недостаточностью данных.

Снимок13

Переходим к подбору финансирования (оно же магия Excel’я… точнее, магического тут ничего нет, но я испытал эстетическое удовольствие, когда впервые это замутил:)) ).

Снимок14

Как обычно, начинаем с перенесения на этот лист для удобства полезной справочной информации из других листов:

Снимок15

В целом, предприятие не должно иметь так называемых «кассовых разрывов», т.е. ситуаций, когда по плану в какой-то момент времени расходы превышают остаток на счетах компании (исходим из того, что на момент начала реализации проекта остатки нулевые). Таким образом, мы должны проверить, чтобы сумма инвестиционного и операционного потоков не была меньше нуля. Если она меньше нуля — надо брать кредиты и/или займы. Но обычно по условиям кредитных договоров проценты по выданным кредитам должны выплачиваться постоянно, вне зависимости от того, насколько удачно работает предприятие. Поэтому, мы должны быть уверены, что полученной выручки от продажи нам хватает на покрытие как операционных расходов, инвестиционной программы, так и для уплаты банковских процентов. Не хватает? Придется наращивать долги, что поделаешь…

В настоящей модели у нас планируется полностью банковское финансирование (довольно заурядная ситуация в крупном бизнесе), но покажу для примера и отдельные строки для  расчета финансирования за счет собственных средств (оно же «акционерное финансирование»), предполагая его бесплатным источником денег. Понятно, что с точки зрения эффективности проекта гораздо лучше использовать бесплатные источники финансирования (или хотя бы более дешевые, если злые акционеры тоже требуют процентов за предоставленные займы), но с другой стороны, во-первых, не всегда есть возможность профинансировать бизнес полностью из своих денег, а во-вторых, разделить риски проекта тоже хочется с кем-то, а не тащить эти риски на своем горбу.

Итак, общий поток, который нужно финансировать — это сумма операционного, инвестиционного денежных потоков и процентов к уплате:

Снимок16

Далее заполним ячейки по финансированию из собственных средств (хоть они и будут все равны нулю, но проще для дальнейшего понимания начать с них). Сначала проверяем, нужно ли вообще финансирование. Если да, то финансируем деятельность, исходя из той доли, которая приходится на финансирование за счет собственных средств:

Снимок17

Считаем остаток займов на конец периода (это то, что поступило минус то, что вернули обратно):

Снимок18

А теперь считаем возврат займов. Основная предпосылка — возвращаем кредиты и займы как можно скорее из потока — это эффективнее для акционеров и дешевле с точки зрения обслуживания кредитов. Формула длинная, поэтому на всякий случай поясню ее смысл. Сначала проверяем, положительный ли у нас в текущем периоде финансируемый денежный поток - если отрицательный, то возвращать нечем. Далее проверяем, есть ли еще остаток задолженности по займам — если остатка задолженности нет, то и возвращать нечего. Соответственно, если у нас и задолженность есть и денежный поток положительный, то мы что-то вернем акционерам:) Что — зависит от размера потока. Проверяем, что меньше - остаток задолженности перед акционерами или весь поток, умноженный  на долю акционерного капитала в финансировании. Что меньше — ту сумму и возвращаем (мы не можем вернуть весь долг, если денежный поток не позволяет это сделать и, в то же время, если поток позволяет вернуть весь остаток задолженности, то нет смысла ее оставлять и не возвращать).

Снимок19

В расчете финансирования за счет кредитных средств все аналогично за тем исключением, что, во-первых. начисляются и выплачиваются проценты, а во-вторых, доля кредитных средств — это 100%-доля акционерных средств.

Итак, считаем поступления за счет кредитов:

Снимок20

Остаток задолженности наконец периода:

Снимок21

Рассчитываем возможности предприятия вернуть долги — по такой же схеме, как и с займами:

Снимок22

И теперь считаем проценты за пользование кредитом. Здесь аналогично ситуации с вводом основных средств в эксплуатацию, считаем, что кредиты возвращаются и получаются в середине года (или же равномерно в течение года, что, по сути, одно и то же). Поэтому проценты, начисленные за какой-то отдельно взятый период равны процентам, начисленным за полный год пользования остатком задолженности по состоянию на конец прошлого периода, плюс проценты за половину года использования задолженности, которая возникла внутри этого года, минус половина года использования задолженности, которую мы погасили за этот период.

Снимок23

Возвращаемся на лист Cash Flow. Теперь можем заполнить строки «Поступленияе финансирования» и «Возврат финансирования» (проценты пока пропустим): 

Снимок24

Снимок25

Заодно пропишем формулу итогового денежного потока от финансовой деятельности.

Снимок26

Теперь можем рассчитать суммарный денежный поток — за каждый период и кумулятивный:

Снимок27

Снимок28

И теперь добавим информацию о процентах к погашению в первом расчетном периоде…

Снимок29

И, скорее всего, появится ошибка, сообщающая о наличии циклической ссылки.

Действительно, при расчете финансируемого денежного потока, мы учитываем проценты за пользование кредитом. А потом на этот финансируемый денежный поток (а, значит, и на проценты за пользование кредитом) снова начисляем проценты. И так по кругу.

Снимок30

Очевидно также, что можно подобрать некоторую сумму кредита, при которой покрывается как потребность в финансировании операционной и инвестиционной деятельности, так и для покрытия процентов, начисленных в текущем периоде. Для этого нужно пройти несколько циклов (увеличиваем сумму кредитования на сумму начисленных процентов — увеличиваются проценты к уплате — снова надо увеличить сумму кредита). Чтобы разрешить Excel’ю это сделать, надо пройти в меню Файл-Параметры Excel, а далее в разделе «Формулы» включить итеративные вычисления.

Снимок31

Сразу после этого проблема с циклической ссылкой будет решена и можно будет рассчитать все потоки за все периоды.

Снимок32

Теперь, после подсчета процентов, можно вернуться к расчету налога на прибыль. Подсчитаем прибыль/убыток периода (не забываем про амортизацию):

Снимок33

Т.к. при расчете налога на прибыль имеет значение не только финансовый результат текущего периода, но результаты предыдущих периодов, необходимо подсчитать прибыль/убыток нарастающим итогом.

Снимок34

И теперь приступим к расчету непосредственно налога на прибыль. Формула снова длинная, поэтому поясню ее. Для начала проверяем, есть ли положительная прибыль накопленным итогом. Если нет, то налога на прибыль также нет. Если нарастающим итогом результат положительный, а в текущем периоде прибыли нет, то снова налога на прибыль нет. Далее, если и в текущем периоде прибыль есть и нарастающим итогом результат положительный, то надо понять, что меньше — прибыль текущего периода или прибыль нарастающим итогом (это зависит от того, был ли положительный результат нарастающим итогом в предыдущем периоде). На то, что меньше, и начисляем налог.

Снимок35

Если на листе Cash Flow в составе операционного денежного потока уже была ссылка на строку с налогом на прибыль, то результат финансирования снова будет пересчитан (т.к. налог на прибыль уменьшает операционный денежный поток и, следовательно, финансируемый денежный поток).

Снимок36

Теперь мы видим итоговый результат деятельности компании. И можем даже увидеть то, как он изменяется в зависимости от сценария, выбранного на листе «Исходные данные». Благодаря включенный итеративным вычислениям, подбор кредита будет осуществлен автоматически после переключения сценария.

Продолжение следует.

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *

Можно использовать следующие HTML-теги и атрибуты: <a href="" title=""> <abbr title=""> <acronym title=""> <b> <blockquote cite=""> <cite> <code> <del datetime=""> <em> <i> <q cite=""> <strike> <strong>